La SEC y la CFTC abren una vía al mercado cripto al contado

El personal de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) y de la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas (CFTC) afirmó el 2 de septiembre de 2025 que la legislación vigente no impedía necesariamente facilitar un mercado cripto al contado en determinadas bolsas registradas. La declaración abrió una vía de diálogo, pero no autorizó un token, una bolsa o un producto concreto.

Qué dijeron realmente la SEC y la CFTC

El documento procedía de tres divisiones técnicas: Trading and Markets de la SEC y Market Oversight y Clearing and Risk de la CFTC. Se dirigía a bolsas nacionales de valores, designated contract markets y foreign boards of trade. Las divisiones se declararon dispuestas a responder consultas sobre negociación, compensación, custodia y vigilancia de ciertos productos spot sobre criptoactivos.

La precisión institucional era decisiva. Se trataba de una declaración conjunta del personal, no de una regla aprobada mediante procedimiento administrativo ni de una orden de registro. Tampoco resolvía si un criptoactivo concreto era valor, materia prima u otro instrumento. Cada operador debía seguir cumpliendo el régimen que correspondiera a su licencia y al producto propuesto.

El texto se integró en Project Crypto de la SEC y el Crypto Sprint de la CFTC. Ambas iniciativas buscaban coordinar interpretaciones y ejecutar recomendaciones federales sobre activos digitales. Esa coordinación reducía fricciones entre agencias, pero no fusionaba sus competencias ni eliminaba la necesidad de autorización cuando la ley la exigiera.

Mercado cripto al contado: condiciones prácticas

Un mercado spot liquida una compraventa del activo, a diferencia de un futuro o de una exposición financiera indirecta. Incorporarlo a una bolsa registrada plantea decisiones sobre quién conserva las claves, cómo se verifica la entrega, qué ocurre ante una bifurcación de la red y cómo se trata una operación irreversible. También exige prevenir manipulación, conflictos y uso de información privilegiada.

La declaración destacó principios de mercados justos y ordenados. Para una plataforma, eso implicaba diseñar reglas de admisión, vigilancia compartida, protección de activos y continuidad operativa antes de presentar su proyecto. La existencia de tecnología blockchain no sustituía los controles de un mercado regulado; añadía riesgos específicos que debían documentarse.

Para los usuarios, el anuncio no significaba que pudieran negociar inmediatamente cualquier criptomoneda en Nasdaq o en un mercado de futuros. Entre la disposición del personal a conversar y la apertura de un libro de órdenes existen reglas de bolsa, revisión regulatoria, acuerdos de custodia y sistemas de compensación. Confundir invitación con aprobación habría exagerado el alcance de la noticia.

Por qué cambió el debate regulatorio

Hasta entonces, buena parte de la integración del mercado cripto estadounidense se había canalizado mediante productos cotizados que daban exposición económica sin convertir la bolsa en un exchange spot. La declaración reconocía expresamente que la infraestructura registrada podía estudiar la negociación directa de ciertos activos. El debate pasaba así de un rechazo categórico a preguntas de diseño y cumplimiento.

La coordinación también importaba porque una misma operación puede involucrar varias capas. El activo puede estar bajo la competencia antifraude de la CFTC, la participación negociada puede ser un valor y el intermediario puede necesitar registros adicionales. Un proyecto serio debía mapear cada función, en vez de elegir una agencia por conveniencia.

Perspectiva desde 2026

Vista desde agosto de 2026, la declaración fue una señal de apertura y armonización, no una licencia general. Su lectura útil sigue siendo procedimental: los mercados registrados podían presentar estructuras y obtener orientación, siempre sujetos a las normas aplicables y a la clasificación de cada activo o transacción.

Para empresas, la lección es conservar por escrito el análisis de producto, custodia y supervisión. Para inversores, que una plataforma esté registrada para una actividad no implica que todos sus servicios estén autorizados. El alcance de la licencia y las reglas del instrumento continúan siendo la referencia.

Fuentes

• CFTC: declaración conjunta sobre determinados productos cripto al contado, 2 de septiembre de 2025.
• SEC: comunicado paralelo de las divisiones técnicas, 2 de septiembre de 2025.
• Bloomberg: cobertura contemporánea de la vía regulatoria, 2 de septiembre de 2025.