La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) anunció el 28 de agosto de 2023 su primer expediente de cumplimiento contra una oferta de tokens no fungibles. El caso NFT contra Impact Theory concluyó mediante una orden consentida sobre los Founder’s Keys, con pagos superiores a 6,1 millones de dólares y obligaciones sobre los tokens y su contrato inteligente.
Impact Theory no admitió ni negó las conclusiones. La orden se refería a la forma concreta de vender tres niveles de NFT y a los mensajes sobre el crecimiento futuro de la empresa. No estableció una regla según la cual todo NFT, obra digital o coleccionable fuera un valor.
Cripto-índice:
Por qué la SEC consideró valores los Founder’s Keys
La empresa recaudó aproximadamente 29,9 millones de dólares en ether entre octubre y diciembre de 2021. Promocionó las compras como una oportunidad ligada a construir una gran compañía de entretenimiento y sugirió que quienes participaran podían obtener valor si el proyecto tenía éxito.
La SEC aplicó el test Howey: inversión de dinero en una empresa común con expectativa razonable de beneficios derivados de esfuerzos ajenos. Los NFT tenían rasgos únicos, pero la agencia se centró en la operación económica y en la dependencia de los compradores respecto del trabajo empresarial de Impact Theory.
La orden no exigía que el token prometiera dividendos o representara acciones. Marketing, uso de fondos y mensajes sobre apreciación podían crear un contrato de inversión aunque el soporte técnico fuera un identificador no fungible. La forma digital no sustituye el análisis de sustancia.
Contenido del acuerdo y cambios en el smart contract
Impact Theory aceptó pagar 5.120.718,27 dólares de restitución, 483.195,90 de intereses y una multa de 500.000, un total de 6.103.914,17 dólares. La SEC creó un Fair Fund para distribuir el dinero recaudado a inversores perjudicados conforme a un plan posterior.
La empresa debía destruir los Founder’s Keys bajo su control, publicar la orden y eliminar de los contratos inteligentes cualquier royalty que pudiera recibir por ventas secundarias. Estas obligaciones intentaban impedir que siguiera beneficiándose de un mercado construido sobre la oferta cuestionada.
La eliminación de royalties fue jurídicamente novedosa. Los pagos automáticos a creadores son una característica habitual de NFT y no prueban por sí solos un valor. En este expediente, la SEC los trató dentro del remedio por una distribución considerada oferta de contratos de inversión.
El desacuerdo dentro de la SEC
Las comisionadas Hester Peirce y Mark Uyeda discreparon. Consideraron que las afirmaciones citadas no constituían promesas suficientes para un contrato de inversión y que la agencia debía haber elaborado orientación antes de emplear una acción de cumplimiento. También cuestionaron destrucción, royalties y consecuencias para ventas secundarias.
El desacuerdo mostró que el primer caso no cerraba el análisis. Emisores debían revisar cómo financiaban el proyecto y qué expectativa transmitían; compradores no podían asumir que una etiqueta NFT evitaba las leyes de valores. A la vez, la orden consentida tenía menos valor como precedente que una sentencia judicial tras litigio.
Perspectiva desde 2026
La SEC recibió íntegramente los 6.103.914,17 dólares y organizó el Fair Fund. Nombró administradores, publicó un plan y lo aprobó en diciembre de 2024. El periodo para presentar reclamaciones terminó el 15 de agosto de 2025; la distribución se basaba en compras elegibles y pérdidas reconocidas.
Hasta agosto de 2026, Impact Theory seguía siendo una resolución administrativa consentida, no una sentencia que clasificase el universo NFT. Su utilidad está en los factores: lenguaje de inversión, dependencia del éxito empresarial, captación de capital y participación del emisor en el mercado secundario. Un NFT que represente una entrada, una obra o un derecho de uso exige un análisis distinto; cambiar el nombre del activo tampoco neutraliza una oferta que económicamente busca inversión.
Fuentes
- SEC: orden contra Impact Theory por la oferta de NFT, 28 de agosto de 2023.
- Reuters: cobertura contemporánea del primer caso NFT, 28 de agosto de 2023.
- SEC: voto particular de Peirce y Uyeda, 28 de agosto de 2023.
- SEC: Fair Fund y plan de distribución de Impact Theory, actualizado en 2025.
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