La SEC rechaza la petición de reglas cripto de Coinbase

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) denegó el 15 de diciembre de 2023 la petición de reglas cripto de Coinbase. La empresa había solicitado un procedimiento normativo específico para aclarar cómo se aplican las leyes federales de valores a los activos digitales. La votación terminó con tres comisionados a favor del rechazo y dos en contra.

Qué ocurrió

Coinbase presentó su petición en julio de 2022 y propuso preguntas sobre clasificación de tokens, registro de emisores, negociación, custodia y adaptación de requisitos existentes. Sostenía que el marco diseñado para valores tradicionales no ofrecía una vía practicable para gran parte de la actividad con blockchain.

La SEC respondió mediante una carta breve. La mayoría afirmó que no aceptaba la premisa de que aplicar la normativa vigente fuera inviable, recordó que ya desarrollaba otras iniciativas relacionadas con el sector y defendió su discreción para ordenar prioridades regulatorias.

Las comisionadas Hester Peirce y Mark Uyeda discreparon. Consideraron que los asuntos planteados merecían un examen público y que abrir un proceso no obligaba a adoptar la solución de Coinbase. Ese mismo día, la empresa pidió al Tribunal de Apelaciones del Tercer Circuito revisar la negativa.

Claves jurídicas y regulatorias

Una petición de reglamentación permite solicitar a una agencia que emita, modifique o derogue reglas. La SEC no estaba obligada a aceptar el texto de Coinbase, pero su respuesta quedaba sometida a los estándares del derecho administrativo, incluida la prohibición de decisiones arbitrarias y la obligación de ofrecer una explicación racional.

La disputa era diferente de la demanda sancionadora que la SEC había presentado contra Coinbase en junio de 2023. En un caso se discutían supuestas infracciones concretas; en el otro, si la agencia debía crear un marco mediante participación pública. Los procedimientos podían influirse políticamente sin tener el mismo objeto ni el mismo remedio.

La mayoría sostuvo que las definiciones y precedentes existentes podían aplicarse a instrumentos digitales caso por caso. Coinbase alegaba que esa estrategia no resolvía cuestiones estructurales: cómo registrar una plataforma que combina funciones, qué información debe proporcionar un emisor descentralizado o cómo adaptar liquidación y custodia.

Rechazar la petición no declaró legales o ilegales todos los tokens. Tampoco convirtió cada comunicado de la SEC en una regla. Mantuvo la posición institucional de utilizar el marco existente y elegir otros proyectos, mientras abría la puerta al control judicial de la suficiencia de la motivación.

Por qué fue relevante para el sector

La decisión consolidó el choque entre regulación por normas generales y aplicación mediante expedientes. Exchanges y emisores buscaban criterios previos para diseñar productos; la SEC insistía en que la innovación tecnológica no excluía leyes de valores con décadas de jurisprudencia.

Para las empresas, la ausencia de un nuevo reglamento no equivalía a ausencia de obligaciones. Debían continuar analizando cada activo y servicio, aunque persistiera el riesgo de que la autoridad y el operador interpretaran de manera distinta la misma estructura.

Para el derecho administrativo, el caso era importante porque trasladaba el debate desde la clasificación de un token hasta la calidad de la decisión de una agencia. Un tribunal podía revisar la explicación sin decidir por sí mismo qué reglas cripto convenían.

Perspectiva desde 2026

El Tercer Circuito resolvió el 13 de enero de 2025 que la orden de la SEC era insuficientemente razonada. Anuló la negativa y devolvió el asunto a la Comisión para que explicara adecuadamente su decisión. Fue una victoria procesal para Coinbase, pero no una orden judicial de iniciar la reglamentación solicitada.

El tribunal tampoco adoptó el marco propuesto por la empresa ni declaró inaplicables las leyes existentes. Su fallo se centró en que una agencia debe mostrar por qué rechaza una petición relevante y no limitarse a conclusiones. Desde agosto de 2026, el acontecimiento de diciembre debe contarse con ese desenlace: la negativa original no sobrevivió al control judicial en su forma, aunque la sentencia dejó a la SEC margen para decidir de nuevo con una motivación suficiente.

Fuentes

• SEC: carta que denegó la petición de reglamentación de Coinbase, 15 de diciembre de 2023.
• Reuters, vía Investing.com: cobertura contemporánea de la negativa, 15 de diciembre de 2023.
• Tribunal de Apelaciones del Tercer Circuito: sentencia Coinbase contra SEC, 13 de enero de 2025.