La Securities and Exchange Commission (SEC) cerró el 13 de septiembre de 2023 un expediente contra Stoner Cats 2 por una oferta no registrada de NFT. La orden consideró que los NFT de Stoner Cats eran valores en las circunstancias de su venta y promoción. No sostuvo que todo objeto coleccionable digital tuviera esa condición.
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Cómo se vendieron los NFT de Stoner Cats
La empresa vendió más de 10.000 tokens por aproximadamente 800 dólares cada uno y recaudó alrededor de ocho millones. Los NFT daban acceso a una serie de animación y a contenidos relacionados. La utilidad existía, pero la SEC analizó también el mensaje económico transmitido a compradores y la relación entre el éxito del proyecto y el valor de los tokens.
Según la orden, la campaña destacó la experiencia del equipo en Hollywood, el conocimiento de proyectos cripto y la capacidad para desarrollar la serie. Las publicaciones también señalaron la posibilidad de reventa en mercados secundarios. La entidad recibiría una regalía del 2,5 % en cada operación posterior, alineando parte de sus ingresos con la actividad del mercado.
La colección se agotó rápidamente y muchos tokens fueron revendidos. Para la SEC, el conjunto de promesas y prácticas generó una expectativa de beneficio basada en los esfuerzos empresariales del equipo. La conclusión aplicó el test de Howey a la operación económica, no a la etiqueta NFT ni al archivo audiovisual por separado.
El acuerdo y sus límites jurídicos
Stoner Cats 2 aceptó una orden de cese, una sanción civil de un millón de dólares y la creación de un Fair Fund para devolver dinero a inversores elegibles. También debía destruir los NFT que conservase bajo su control y publicar la orden en sus canales. Como es habitual en este tipo de resolución, no admitió ni negó las conclusiones.
Al tratarse de un acuerdo administrativo, no hubo juicio sobre todas las defensas posibles. La orden vinculó a la entidad y describió los hechos relevantes para la SEC, pero no creó una regla legislativa según la cual cualquier NFT con mercado secundario fuera un valor. Promoción, uso de fondos, regalías y esfuerzos prometidos formaron un conjunto específico.
La distinción era importante para artistas y estudios. Vender una entrada digital o un coleccionable terminado no es económicamente idéntico a financiar una producción futura mientras se sugiere que el trabajo del creador aumentará el precio de reventa. El diseño técnico puede ser el mismo y el análisis jurídico, distinto.
La disidencia dentro de la SEC
Los comisionados Hester Peirce y Mark Uyeda discreparon. Compararon la iniciativa con campañas de coleccionables que financian a creadores y advirtieron de que la orden ofrecía poca claridad antes de sancionar. A su juicio, la aplicación amplia de Howey podía enfriar experimentos de artistas sin proporcionar un camino práctico de registro.
La disidencia no alteró el acuerdo, pero expuso el problema de previsibilidad. Una empresa debía valorar no solo qué derechos incorporaba el token, sino cómo describía la posibilidad de ganancia, qué quedaba por construir y de qué modo retenía interés en las reventas.
Perspectiva desde 2026
En marzo de 2026, la SEC publicó una interpretación que incluyó los «digital collectibles» en su taxonomía y reconoció que esos activos no son por sí mismos valores. Al mismo tiempo, aclaró que un activo no valor puede quedar sujeto a las leyes de valores cuando se ofrece como parte de un contrato de inversión. Esa distinción ayuda a leer Stoner Cats sin convertirlo en una prohibición general.
Vista desde agosto de 2026, la lección no es que los NFT sean siempre valores ni que una utilidad los excluya siempre. El análisis debe separar el objeto digital de la operación de financiación y estudiar mensajes, derechos, reventas y esfuerzos futuros. Stoner Cats fue, sobre todo, un caso sobre cómo se vendió una colección.
Fuentes
- SEC: orden contra Stoner Cats 2, 13 de septiembre de 2023.
- Axios: cobertura contemporánea del acuerdo, 13 de septiembre de 2023.
- SEC: disidencia de Peirce y Uyeda, 13 de septiembre de 2023.
- SEC: interpretación sobre criptoactivos y digital collectibles, 17 de marzo de 2026.
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