El presidente de la SEC, Paul Atkins, expuso el 12 de noviembre de 2025 la arquitectura regulatoria de Project Crypto. Propuso una taxonomía de tokens, criterios sobre cuándo termina un contrato de inversión y vías para ofertas y mercados on-chain. Era un discurso del presidente, no una regla aprobada por la Comisión ni un puerto seguro aplicable por sí solo.
Cripto-índice:
Separar el activo de la transacción
La idea central era que “criptoactivo” describe una tecnología, pero no determina los derechos jurídicos. Una acción tokenizada continúa siendo un valor. En cambio, un token utilizado como herramienta, coleccionable o unidad funcional de una red no se convierte automáticamente en valor solo por haberse transferido en una operación de captación anterior.
Atkins defendió distinguir el objeto digital del contrato de inversión que puede acompañar su venta. Bajo Howey, importan la inversión de dinero, empresa común, expectativa razonable de beneficios y esfuerzos empresariales esenciales de otros. Las promesas del promotor y el contexto de distribución pueden someter una transacción a la normativa aunque el token aislado no otorgue acciones o deuda.
También planteó que ese contrato puede terminar. Si el equipo cumple, abandona o deja de ser esencial para las promesas realizadas, ventas posteriores pueden presentar una realidad distinta. El momento exacto no depende de una etiqueta de “descentralizado”, sino de hechos verificables y expectativas que todavía influyen en compradores.
Una taxonomía para distintas funciones
El discurso agrupó activos en categorías como commodities o tokens de red, coleccionables digitales, herramientas digitales y valores tokenizados. La lista buscaba sustituir generalizaciones por análisis funcional. No significaba que todo proyecto pudiera autodeclararse dentro de la categoría más favorable.
Un token de red debía estar vinculado a un sistema funcional y suficientemente descentralizado. Un coleccionable representaría arte, música, objetos de juego o referencias culturales sin depender de esfuerzos gerenciales esenciales. Una herramienta actuaría como credencial, entrada, título o acceso. Si el activo representa una acción o un bono, la blockchain no elimina la ley de valores.
Las categorías podían solaparse con una oferta. Un token con utilidad futura vendido para financiar la construcción de la red todavía podía formar parte de un contrato de inversión. Marketing, destino de los fondos, control del equipo y promesas importaban tanto como el código.
Ofertas, intermediarios y super-apps
Project Crypto contemplaba adaptar vías de registro o exención para que proyectos distribuyeran tokens con divulgaciones proporcionadas. El objetivo era evitar que el régimen diseñado para acciones resultara imposible de aplicar, sin renunciar a información sobre equipo, economía del token, gobernanza y riesgos.
Atkins también defendió plataformas capaces de combinar negociación, custodia, staking y otros servicios. Una super-app no quedaría libre de obligaciones; necesitaría identificar qué licencia correspondía a cada función, gestionar conflictos y separar activos. Agrupar la experiencia del usuario puede aumentar la concentración de riesgo operativo.
Las exenciones para experimentar con negociación on-chain debían pasar por procedimientos de la Comisión. Un anuncio de intención no protege frente a una demanda privada, una autoridad estatal u otra agencia. Hasta que exista alivio concreto, la empresa debe analizar la ley y la actividad actuales.
El límite institucional del discurso
El propio Atkins aclaró que expresaba su visión. La SEC actúa mediante votos, reglas, interpretaciones, órdenes y actuaciones del personal con distinto peso. Un discurso orienta prioridades y puede reducir incertidumbre política, pero no modifica el texto de la Securities Act ni la Exchange Act.
El Congreso seguía negociando una ley de estructura de mercado. Project Crypto podía interpretar y modernizar dentro de competencias existentes, pero no transferir por sí solo jurisdicción a la CFTC. Esa separación era esencial para no confundir agenda administrativa con cambio legislativo.
Perspectiva desde 2026
La agenda produjo un resultado institucional el 17 de marzo de 2026, cuando la SEC emitió una interpretación sobre categorías de criptoactivos y transacciones. La CFTC se sumó con orientación coordinada. El documento trató taxonomía, contratos de inversión, airdrops, minería, staking y wrapping y entró en vigor el 23 de marzo.
Desde agosto de 2026, el discurso de noviembre se entiende como antecedente, no como la fuente jurídica final. La interpretación posterior tiene mayor autoridad administrativa, aunque no decide todos los hechos ni impide a tribunales valorar un caso. Para proyectos, documentar promesas y evolución de la red sigue siendo decisivo.
Fuentes
- SEC: discurso de Paul Atkins sobre Project Crypto, 12 de noviembre de 2025.
- SEC: portal oficial de Project Crypto, 2025.
- SEC: interpretación sobre activos y transacciones cripto, 17 de marzo de 2026.
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