La Securities and Exchange Commission aprobó el 19 de diciembre de 2024 cambios de reglas que permitían listar los primeros ETF combinados de bitcoin y ether al contado. Las solicitudes correspondían al Hashdex Nasdaq Crypto Index US ETF y al Franklin Crypto Index ETF. La orden sobre las bolsas era necesaria, pero los productos todavía debían completar su registro antes de cotizar.
Cripto-índice:
Un índice dentro de una sola participación
Los vehículos buscaban mantener bitcoin y ether con ponderaciones basadas en índices. El inversor compraba una participación negociada en bolsa y obtenía exposición indirecta a ambos activos. No recibía claves ni podía retirar los tokens subyacentes a un monedero personal.
La estructura permitía diversificar sin ejecutar dos operaciones ni gestionar custodia. A cambio, añadía comisiones, dependencia del custodio y reglas de creación y reembolso. El precio podía separarse temporalmente del valor de los activos, aunque participantes autorizados ayudaran a corregir diferencias.
El peso relativo cambiaba con el mercado y la metodología. Un fondo «combinado» no implicaba necesariamente mitad y mitad. El folleto debía explicar índice, rebalanceos, fuentes de precios, custodia y circunstancias para suspender cálculo o negociación.
Qué examinó la SEC
La orden resolvió propuestas de las bolsas bajo la Exchange Act. La SEC evaluó vigilancia, resistencia a fraude, difusión de precios y semejanza con productos de bitcoin y ether ya autorizados. No aprobó la tecnología ni garantizó rendimiento.
La Comisión consideró que los acuerdos de vigilancia con mercados regulados y la correlación de futuros permitían detectar manipulación relevante. Esa conclusión se refería al diseño de cotización. No convertía todas las operaciones al contado con ambos activos en mercados supervisados.
Los emisores necesitaban además declaraciones de registro efectivas. Por eso, la noticia de diciembre no debía narrarse como inicio de trading. La diferencia era la misma observada con los ETP de ether durante 2024: aprobación de regla y lanzamiento pertenecen a expedientes distintos.
Derechos y riesgos del inversor
El titular de una participación posee un valor del fondo, no bitcoin y ether identificables. Sus derechos dependen del trust y el folleto. Si el custodio sufre un incidente, la reclamación sigue esas relaciones contractuales y no la simple posesión de una clave.
El producto cotiza durante horario bursátil, mientras los criptoactivos lo hacen continuamente. Movimientos nocturnos o de fin de semana pueden producir aperturas con saltos. La liquidez de la participación y la del mercado subyacente se relacionan, pero no son idénticas.
La diversificación tampoco elimina correlación. Bitcoin y ether pueden caer simultáneamente por factores macroeconómicos o regulatorios. El índice reduce concentración frente a un único activo, pero conserva volatilidad elevada y no asegura conservación de capital.
Los lanzamientos de 2025
La declaración de Hashdex quedó efectiva el 13 de febrero de 2025 y NCIQ comenzó a cotizar en Nasdaq al día siguiente. Franklin Templeton lanzó EZPZ el 20 de febrero. Ambos ofrecieron inicialmente exposición al contado de bitcoin y ether en un solo vehículo.
El intervalo confirmó que la orden de diciembre abrió la puerta, pero no era el último paso. Posteriormente los índices y criterios podían evolucionar bajo sus documentos y reglas aplicables. El inversor debía comprobar la cartera actual, no asumir que siempre contendría solo dos activos.
Perspectiva desde 2026
Desde agosto de 2026, estos productos ilustran la transición desde ETF de un solo criptoactivo hacia índices. La innovación está en el envoltorio regulado y la metodología, no en otorgar propiedad directa sobre las redes. Eso facilita acceso y cambia el conjunto de intermediarios.
Para comparar, conviene revisar comisión, ponderación, custodio, tracking, creación en especie y fiscalidad. Dos fondos con los mismos nombres de activos pueden producir resultados distintos. La aprobación regulatoria permite cotizar; no selecciona el producto más adecuado para cada inversor.
Fuentes
- SEC: orden de aprobación de los cambios de reglas, 19 de diciembre de 2024.
- SEC: documentación registral del fondo Hashdex.
- Nasdaq: inicio de cotización de NCIQ, 14 de febrero de 2025.
- Franklin Templeton: lanzamiento de EZPZ, 20 de febrero de 2025.
Participa en la conversación
Comparte una duda, un matiz o una experiencia relacionada con este análisis. Leemos todos los comentarios.