El debut de los ETP de ether al contado en Estados Unidos

El 23 de julio de 2024 se produjo en Estados Unidos el debut de los ETP de ether al contado. Nueve productos vinculados al precio del activo de Ethereum llegaron a Nasdaq, NYSE Arca y Cboe BZX después de que la SEC aprobara en mayo los cambios de reglas de las bolsas y declarara efectivas las correspondientes declaraciones de registro.

Entre los patrocinadores figuraban BlackRock, Fidelity, Grayscale, Bitwise, VanEck, 21Shares, Invesco Galaxy y Franklin Templeton. El debut siguió al de los productos de bitcoin de enero y permitió a cuentas de valores obtener exposición a ether sin abrir un monedero ni custodiar claves privadas. Esa comodidad trasladaba, no eliminaba, riesgos de custodia y estructura.

Cómo fue el debut de los ETP de ether al contado

Los vehículos mantenían ether y emitían participaciones negociables. Creaciones y reembolsos por participantes autorizados buscaban mantener el precio de mercado próximo al valor neto de los activos, descontadas comisiones y gastos. El inversor compraba una acción del trust, no ether que pudiera retirar o utilizar directamente en aplicaciones de Ethereum.

Conviene usar “ETP” con precisión. Varios productos adoptaron la palabra ETF en su nombre comercial, pero estaban estructurados como trusts de materias primas y no como fondos de inversión registrados bajo la Investment Company Act de 1940. Sus documentos advertían que no recibían todas las protecciones que esa ley aplica a fondos y sociedades de inversión tradicionales.

La SEC había aprobado conjuntamente las reglas de cotización en mayo, pero cada emisor necesitaba además que su registro fuera efectivo antes de vender participaciones. El aviso de efectividad del iShares Ethereum Trust quedó fechado el 22 de julio, y la negociación comenzó al día siguiente. La secuencia demuestra que aprobar a la bolsa no equivale por sí solo a autorizar cualquier producto.

El staking quedó fuera del lanzamiento

Las versiones que debutaron en julio no realizaban staking. Los emisores habían retirado o evitado esa función durante el proceso regulatorio. En consecuencia, los vehículos reflejaban el precio del ether custodiado, menos gastos, pero no distribuían las recompensas que podría obtener un titular que validara la red directamente o delegara sus activos.

La ausencia reducía determinados riesgos operativos y jurídicos, como periodos de salida, penalizaciones, selección de validadores y tratamiento de recompensas. También creaba una diferencia económica frente a mantener ether y participar en la prueba de participación. El coste para el inversor combinaba la comisión explícita y el rendimiento de staking no recibido.

Ethereum introducía además riesgos distintos a bitcoin. Su red soporta contratos inteligentes, cambios de protocolo y aplicaciones complejas; el activo se utiliza para pagar ejecución y asegurar el consenso. Un ETP simplificaba la exposición financiera, pero no daba derechos sobre aplicaciones ni garantizaba que el precio siguiera el crecimiento de uso de la red.

Por qué el debut fue relevante

La cotización abrió ether a asesores, instituciones y cuentas que solo podían comprar instrumentos bursátiles. También creó referencias reguladas de volumen, custodia y valoración. La competencia entre nueve productos presionó las comisiones y obligó a comparar tamaño, liquidez, custodio, índice y política ante bifurcaciones.

El acontecimiento no implicó que la SEC hubiera declarado que todo ether o toda actividad de Ethereum quedaba fuera de la legislación de valores. La orden se refería a productos y reglas de bolsa concretos. Ofertas, servicios de staking, tokens construidos sobre Ethereum y actividades de intermediación podían requerir análisis separados.

Perspectiva desde 2026

La estructura evolucionó. En marzo de 2026 se hizo efectiva la declaración de registro del iShares Staked Ethereum Trust ETF, un vehículo distinto diseñado para incorporar staking. En junio declaró su primera distribución en efectivo de recompensas. Otros productos también ajustaron nombres y políticas, confirmando que la exclusión del staking en julio de 2024 no era necesariamente permanente para todo el mercado.

Desde 2026, el debut conserva su importancia como primera capa de acceso al contado. El desarrollo posterior aconseja distinguir siempre el producto original de los vehículos con staking: pueden compartir el activo subyacente, pero sus ingresos, riesgos operativos y documentación no son iguales.

Fuentes

• Grayscale: inicio de cotización de ETHE y ETH, 23 de julio de 2024.
• Axios Crypto: cobertura contemporánea del debut, 23 de julio de 2024.
• SEC: efectividad del registro de iShares Ethereum Trust, 22 de julio de 2024.
• SEC: primera distribución del iShares Staked Ethereum Trust, 5 de junio de 2026.
• SEC: efectividad del registro del iShares Staked Ethereum Trust ETF, 11 de marzo de 2026.