El 9 de julio de 2024, el personal de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos comunicó a Paxos que no recomendaría una acción de cumplimiento por la emisión de BUSD. La empresa hizo público el cierre de la investigación de Paxos y BUSD el 11 de julio. La decisión terminó aquel expediente, pero no fue una sentencia ni una regla general para todas las stablecoins.
El origen estaba en un aviso de Wells recibido por Paxos en febrero de 2023. Según la compañía, el personal consideraba recomendar una demanda basada en que BUSD sería un valor no registrado. Paxos rechazó esa interpretación y sostuvo que el token, respaldado por reservas y reembolsable uno a uno en dólares, no reunía las características de un contrato de inversión.
Cripto-índice:
Qué significó el cierre de la investigación de Paxos y BUSD
Un aviso de Wells permite al personal exponer posibles cargos y al destinatario responder antes de una recomendación formal. No es una acusación presentada ante un tribunal ni una conclusión definitiva de la Comisión. Del mismo modo, una carta de terminación que indica que el personal no recomendará actuar cierra una investigación concreta, sin reconocer necesariamente la legalidad de toda conducta ni impedir que hechos diferentes reciban otro tratamiento.
Paxos informó de que la notificación estaba fechada el 9 de julio. La SEC no presentó demanda por BUSD y, por tanto, ningún juez decidió si su oferta constituía una operación con valores. Tampoco se generó un precedente vinculante para emisores con otras reservas, derechos de reembolso, campañas comerciales o mecanismos algorítmicos.
La precisión importaba porque “stablecoin” describe una finalidad económica, no una estructura jurídica única. Un token puede estar respaldado por efectivo y deuda pública, por otros criptoactivos, por una fórmula algorítmica o por una combinación. También puede venderse con promesas y usos distintos. El análisis bajo la legislación de valores depende de los hechos y de cómo se ofrece el producto.
La relación con Binance y la retirada de BUSD
BUSD llevaba la marca de Binance, pero era emitido por Paxos Trust Company bajo supervisión del Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS). En febrero de 2023, el regulador estatal ordenó a Paxos dejar de emitir nuevos BUSD. La compañía mantuvo el reembolso y fue reduciendo el suministro de forma ordenada.
Por ello, la decisión federal de julio de 2024 no reactivó la emisión. Cerró el frente de valores planteado por el personal de la SEC, mientras la orden prudencial estatal y el proceso de retirada seguían su propio curso. Diferentes supervisores podían examinar la misma relación desde competencias distintas: valores, custodia fiduciaria, reservas, diligencia sobre socios y prevención del blanqueo.
Para los titulares, el caso subrayó la importancia de identificar al emisor real. La marca visible en un exchange no siempre coincide con la entidad obligada a reembolsar. Documentos de reservas, condiciones de uso y avisos regulatorios eran más relevantes que el nombre comercial del token.
Por qué fue relevante para las stablecoins
En 2024, el sector buscaba señales sobre cuándo una stablecoin podía tratarse como valor en Estados Unidos. El cierre redujo el riesgo inmediato para Paxos, pero dejó la pregunta doctrinal sin respuesta judicial. La ausencia de demanda no equivalía a una exención de registro para todos los emisores ni sustituía una ley federal específica.
El expediente también mostró el coste de un aviso de Wells aunque no termine en litigio. La incertidumbre afectó a socios, distribución y planificación, mientras el token se retiraba. Para un emisor regulado, responder ante varias autoridades requería separar con cuidado los asuntos y evitar presentar la victoria en uno como absolución en todos.
Perspectiva desde 2026
En agosto de 2025, el NYDFS alcanzó con Paxos un acuerdo separado por deficiencias en su programa contra el blanqueo y en la diligencia aplicada a la relación con Binance. Incluyó una sanción de 26,5 millones de dólares y una inversión adicional de 22 millones en cumplimiento. El regulador indicó que Paxos había retirado más de 16.000 millones de BUSD sin pérdida de paridad.
Ese resultado no reabrió la investigación de valores ni contradijo su cierre: trató riesgos prudenciales y de cumplimiento diferentes. Desde 2026, el caso es una advertencia contra conclusiones absolutas. Un token puede superar un expediente sobre valores y, al mismo tiempo, exponer a su emisor a obligaciones bancarias, de reservas y de diligencia.
Fuentes
- Paxos: cierre de la investigación sobre BUSD, 11 de julio de 2024.
- Fortune: cobertura contemporánea de la decisión, 11 de julio de 2024.
- NYDFS: acuerdo separado con Paxos por cumplimiento, 6 de agosto de 2025.
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