El personal de la SEC concedió el 11 de diciembre de 2025 una posición de no actuación para el piloto de tokenización de DTC. The Depository Trust Company podía desarrollar un servicio que representara en blockchains admitidas derechos sobre determinados valores custodiados. Los libros de DTC seguían siendo el registro oficial.
Cripto-índice:
Qué se tokenizaba
El programa no pretendía emitir una acción nueva ni sustituir al emisor. Un participante de DTC ya tenía un security entitlement sobre una posición mantenida dentro del sistema indirecto estadounidense. El servicio generaría una representación tokenizada de ese derecho y permitiría transferirla entre wallets registradas.
La distinción es esencial. El token no era necesariamente el valor inscrito directamente a nombre del inversor en los libros del emisor. Representaba una posición dentro de DTC. La propiedad, derechos corporativos y protección continuaban anclados en la infraestructura y reglas de DTC.
Los activos iniciales estaban limitados a valores líquidos elegibles, incluidos componentes del Russell 1000, determinados ETF y deuda del Tesoro estadounidense. La carta no autorizó tokenizar cualquier activo privado, valor restringido o derivado.
Libros oficiales y blockchain
Cada wallet debía estar registrada a un participante. El sistema de DTC observaría las transferencias on-chain y actualizaría sus libros. Si hubiera discrepancia, esos libros conservaban autoridad. Este modelo utiliza blockchain como canal y representación, no como sustituto absoluto del depositario central.
Esa jerarquía permite corregir errores, aplicar órdenes y gestionar claves perdidas, pero introduce dependencia del operador. Quien adquiere el token necesita saber que sus derechos se ejercen a través de DTC y de su participante, no solo mediante posesión criptográfica.
La sincronización debe evitar dobles disposiciones. Si una posición se tokeniza, el sistema tradicional necesita bloquear o reflejar esa cantidad para impedir una transferencia paralela. Reconciliación, finalidad y horario de operación son controles tan importantes como el contrato inteligente.
Alivio limitado del personal
La División de Trading and Markets dijo que no recomendaría enforcement bajo disposiciones concretas si DTC operaba conforme a sus representaciones. Una no-action letter no es una exención legislativa general ni una declaración de que cualquier tokenización cumple la ley.
El alivio tenía una duración y alcance definidos. Cambiar activos, funciones o blockchains podía requerir comunicación o autorización adicional. La expansión hacia uso como colateral, liquidación o distribuciones con stablecoins no quedaba automáticamente cubierta por la versión preliminar.
Otros modelos también podían ser válidos. Un emisor puede tokenizar directamente sus acciones o un tercero puede crear un recibo custodial. Cada estructura determina quién mantiene el registro, qué reclamación tiene el titular y qué ocurre si el intermediario falla.
Riesgos operativos y de protección
DTC debía aprobar redes según estándares tecnológicos, controlar wallets y preservar resiliencia. Un fallo de blockchain no podía borrar los derechos subyacentes, pero podía detener transferencias. Los procedimientos necesitaban pausar, revertir en los libros o migrar posiciones sin crear duplicados.
El participante seguía sujeto a identificación, custodia y libros. La visibilidad pública de una red también podía revelar posiciones o estrategias, por lo que el diseño debía equilibrar transparencia y confidencialidad. Programabilidad no elimina obligaciones sobre sanciones o manipulación.
Perspectiva desde 2026
DTCC anunció pruebas de producción con participantes durante julio de 2026 y mantuvo octubre como fecha prevista para lanzar el servicio. Esos avances no transforman el piloto en una migración completa del mercado: la participación es voluntaria y los activos y funciones siguen limitados.
Desde agosto de 2026, el hito demuestra que tokenización y registro tradicional pueden coexistir. La pregunta jurídica no es solo en qué cadena aparece el token, sino qué derecho representa y qué libro prevalece. Esa respuesta debe ser clara antes de usar el activo para liquidación o colateral.
Fuentes
- SEC: no-action letter sobre el servicio de DTC, 11 de diciembre de 2025.
- SEC: declaración de Hester Peirce sobre el piloto, 11 de diciembre de 2025.
- DTCC: actualización de las pruebas de producción, julio de 2026.
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